中信證券:醫療健康投融資回暖趨勢已現 需求拐點(diǎn)在望

2023-08-24 20:06:03 來(lái)源: 證券時(shí)報·e公司

中信證券研報表示,選取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企業(yè)以及生命科學(xué)上游服務(wù)商,對其中報業(yè)績(jì)進(jìn)行總結并作為對國內企業(yè)的參考。中信證券發(fā)現,全球臨床階段的新藥研發(fā)依然活躍,早期研發(fā)的需求雖然暫時(shí)疲軟,但隨著(zhù)海外投融資的回暖,也有望回歸快速增長(cháng)常態(tài)。生命科學(xué)上游服務(wù)商的收入,則受到了下游企業(yè)去庫存周期的影響,但相關(guān)公司也普遍認為四季度將出現新增需求的拐點(diǎn)。綜上,中信證券認為一體化服務(wù)于全球中后期臨床研發(fā)階段/商業(yè)化階段外包需求,以及高校/科研院所客戶(hù)收入占比高的企業(yè)業(yè)績(jì)相對穩定,且海外收入占比較高的企業(yè)將有望率先受益于投融資回暖帶來(lái)的需求增加。


(資料圖)

全文如下

醫療健康|海外CXO生命科學(xué)上游公司中報盤(pán)點(diǎn):投融資回暖趨勢已現,需求拐點(diǎn)在望

我們選取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企業(yè)以及生命科學(xué)上游服務(wù)商,對其中報業(yè)績(jì)進(jìn)行總結并作為對國內企業(yè)的參考。我們發(fā)現,全球臨床階段的新藥研發(fā)依然活躍,早期研發(fā)的需求雖然暫時(shí)疲軟,但隨著(zhù)海外投融資的回暖,也有望回歸快速增長(cháng)常態(tài)。生命科學(xué)上游服務(wù)商的收入,則受到了下游企業(yè)去庫存周期的影響,但相關(guān)公司也普遍認為23Q4將出現新增需求的拐點(diǎn)。綜上,我們認為一體化服務(wù)于全球中后期臨床研發(fā)階段/商業(yè)化階段外包需求,以及高校/科研院所客戶(hù)收入占比高的企業(yè)業(yè)績(jì)相對穩定,且海外收入占比較高的企業(yè)將有望率先受益于投融資回暖帶來(lái)的需求增加。

全球新藥臨床研發(fā)活動(dòng)依然活躍,臨床CRO RFP量環(huán)比持續回升。

我們選取了IQVIA、Medpace及ICON作為海外臨床CRO企業(yè)代表。海外臨床CRO企業(yè)在23H1的收入、在手訂單保持了增長(cháng),并均在中報業(yè)績(jì)交流電話(huà)會(huì )中明確表示了對未來(lái)的樂(lè )觀(guān)預期。

IQVIA表示臨床CRO業(yè)務(wù)的活躍度較前幾個(gè)季度有了明顯改善:Q2新開(kāi)臨床試驗環(huán)比增加10%;單季度客戶(hù)的建議邀請書(shū)(Request for Proposal, RFP)數量達到歷史新高;單季新簽訂單約為27億美元,為歷史第二高,總在手訂單達到284億美元,同比增長(cháng)11%。

Medpace在Q2收到的RFP數量環(huán)比持續提升,中標數也出現顯著(zhù)反彈,并調高了全年的業(yè)績(jì)指引。

ICON則看到來(lái)自Biotech企業(yè)的RFP在Q2末顯著(zhù)提升,且7月份RFP繼續維持了此前的良好趨勢;同時(shí),中國區的臨床試驗項目進(jìn)展已基本恢復至疫情前水準。

我們認為,創(chuàng )新的需求將持續驅動(dòng)新藥開(kāi)發(fā),在具有挑戰的外部環(huán)境下,推進(jìn)管線(xiàn)內產(chǎn)品的臨床進(jìn)展是中小型Biotech的必然選擇,而臨床試驗的活躍也將逐步傳導至上游供應鏈的相關(guān)環(huán)節。(以上信息來(lái)源為各公司Q2業(yè)績(jì)交流電話(huà)會(huì ))

▍早期藥物研發(fā)需求階段性疲軟,但已看到海外醫藥領(lǐng)域投融資回暖。

我們選取了Charles River Lab(CRL)、Lonza及Samsung Biologics作為海外CRO/CDMO企業(yè)的代表。三家公司Q2業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀,并向先前的指引上限收窄了業(yè)績(jì)指引范圍。

CRL認為Biopharma受到此前投融資環(huán)境的影響,重估了管線(xiàn)的優(yōu)先級,并在研發(fā)開(kāi)支上有所收緊,因此早期藥物發(fā)現業(yè)務(wù)的需求較弱;而安評業(yè)務(wù)雖受到柬埔寨猴進(jìn)口受限的影響,但依然實(shí)現了同比增長(cháng),是公司業(yè)績(jì)超預期的主要原因;雖然看到了短期訂單取消的增加,但CRL認為這代表了行業(yè)正在回歸常態(tài)(Normalization),并認為訂單取消率將保持在合理水平。

Lonza則表示CGT及生物藥的早期項目需求低于預期,但商業(yè)化生產(chǎn)的需求依然持續增長(cháng)。

Samsung Biologics業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)也說(shuō)明了后端需求的旺盛。根據BioWorld的數據,全球生物醫藥領(lǐng)域的投融資已出現回暖——2023Q2 新興Biotech(Emerging Biotech)投融資達到171億美元,同比增長(cháng)33%,環(huán)比增長(cháng)10%。

雖然投融資的傳導仍需要一定時(shí)間,但趨勢的反轉給予了CRO企業(yè)對未來(lái)需求的信心。(以上信息來(lái)源為各公司Q2業(yè)績(jì)交流電話(huà)會(huì ))

▍受多重因素影響,生命科學(xué)上游供應商業(yè)績(jì)出現不同程度下滑,多數企業(yè)下調全年指引;但各公司預計去庫存周期接近尾聲,有望在今年Q3末-Q4看到訂單趨勢反轉。

我們選取了Danaher、Thermo Fisher、Revvity(Perkin Elmer)、Metter Toledo、 Repligen、Waters、Merck KGaA及Sartorius作為海外生命科學(xué)上游供應商的代表。生命科學(xué)上游供應商多數下調全年業(yè)績(jì)指引,結合各公司Q2業(yè)績(jì)交流電話(huà)會(huì ),我們認為有如下原因:

1)下游企業(yè)正在經(jīng)歷去庫存周期。在新冠時(shí)期,由于跨國物流存在較大不確定性,下游企業(yè)紛紛將庫存水平提高至12個(gè)月(正常水平約為6個(gè)月),而新冠影響逐漸退潮后,下游企業(yè)需要在2023年消耗此前積累的庫存,導致新增購買(mǎi)需求減少。但Merck、Sartorius及Repligen在業(yè)績(jì)交流會(huì )上均明確表示去庫存的周期已接近尾聲,預計將在今年Q3末-Q4看到訂單趨勢的反轉,并將體現在2024年Q1-Q2的收入上(正?;?。

2)中小型醫藥企業(yè)開(kāi)支更為保守。受到此前投融資環(huán)境的影響,醫藥企業(yè)在資本開(kāi)支上更為謹慎,決定周期也顯著(zhù)延長(cháng)(從3-6個(gè)月延長(cháng)到6-9個(gè)月),部分企業(yè)推遲了項目投資計劃。來(lái)自資金相對更為充沛的高校、科研院所、大藥企的需求則更為穩定。我們認為投融資的改善有望促進(jìn)下游企業(yè)的資本開(kāi)支恢復常態(tài)。

3)中國區需求收入有一定波動(dòng)。2023年H1,海外企業(yè)均表示中國區需求出現了下降,這一部分是因為國內同樣正在經(jīng)歷投融資下滑+去庫存的周期,一部分則是因為中國本土供應商的崛起:Sartorius認為中國本土供應商的市場(chǎng)份額已顯著(zhù)上升。

▍風(fēng)險因素:

生物醫藥投融資恢復不及預期;去庫存周期長(cháng)于預期;宏觀(guān)經(jīng)濟恢復不及預期;研發(fā)投入不及預期;研發(fā)管線(xiàn)推進(jìn)不及預期。

▍投資策略:

我們選取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企業(yè)以及生命科學(xué)上游服務(wù)商,對其中報業(yè)績(jì)進(jìn)行總結并作為對國內企業(yè)的參考。我們發(fā)現,全球臨床階段的新藥研發(fā)依然活躍,早期研發(fā)的需求雖然暫時(shí)疲軟,但隨著(zhù)海外投融資的回暖,也有望回歸快速增長(cháng)常態(tài)。生命科學(xué)上游服務(wù)商的收入,則受到了下游企業(yè)去庫存周期的影響,但企業(yè)普遍認為23Q4將出現新增需求的拐點(diǎn)。綜上,我們認為一體化服務(wù)于全球中后期臨床研發(fā)階段/商業(yè)化階段外包需求,以及高校/科研院所/大藥企客戶(hù)收入占比高的企業(yè)業(yè)績(jì)相對穩定;且海外收入占比較高的企業(yè)將有望率先受益于投融資回暖帶來(lái)的需求增加。

(文章來(lái)源:證券時(shí)報·e公司)

標簽:

[責任編輯:]

最近更新